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2024Q2量减利增，盈余体现优异。2024H1公司光伏玻璃营收完成96.59亿元，同增10%，玻璃销量6-7亿平（2.0mm口径，下同），其间2024Q2销量3-3.4亿平，同环比约+25%/-10%。咱们测算2024Q2均价14-14.5元/平，环比下降0.5-1元，主要是2024年5-6月价格速降所造成的；但纯碱及天然气价格回落，毛利率环比提高，咱们测算单平净利2.2-2.6元/平。 2024Q3盈余承压，待需求康复。2024Q3组件排产下降，玻璃库存添加，致使价格继续下降至13.5元（含税），大部分企业堕入亏本，职业遍及开端冷修，截止2024年8月末职业共冷修1万多吨窑炉，产能过剩得到十分显着操控，价格根本止跌。因工艺/规划优势+高份额石英砂自供，公司与二线%的毛利率优势，阿尔法凸显，咱们估计公司全年出货13-15亿平，同增约20%。 冷修规划扩展，新投焚烧进展随行就市。到2024年6月底公司总产能23000吨/日，其间2600吨已冷修，本年方案投产的凤阳和南通各4条1200吨产线条，剩下焚烧时刻视职业供需改变再定。海外产能资源优异，印尼及越南产能正常建设中，方案于2026年投产。 盈余猜测与出资评级：考虑到组件排产没有抵达预期，一起玻璃价格继续下行，咱们下调公司盈余猜测，咱们估计公司2024-2026年归母净利润21.8/30.1/39.5亿元（前值为39.4/51.3/66.2亿元），同比-21%/+38%/+31%。鉴于当时玻璃处于前史周期底部，后续旺季组件排产提高，玻璃价格或将上涨，给予公司2025年18xPE，目标价23元，保持“买入”评级。 |
